在这半年多的漫漫熊途中，我试着远离盘面的变化，重新温习巴菲特给股东的信，并做些读书的摘记。如今，熊市创下了新低，我的一本厚厚的笔记本也快记满了。我反思了自己在牛市里对“价值投资”的诸多误读，但我也深知：没有教训，就不会有领悟，没有人能够先知先觉。巴菲特也不过是后知后觉者里面最成功的、并最善于从自己的错误中学习的那一位。

　　我不能预测明天，会预测明天的都是先知或者术士，我只能把我摘录下来并最有心得的那些话转录在这里，与愿意独立思考、愿意不断学习、愿意从错误中去探求事物本质的朋友们分享。牛市里看不懂的名言，现在一看就懂，现实已经为我们加上了注脚。

　　我们当然偏好长线投资，但我们的现金时常比好主意多。在这种时候，套利有时比国库券的收益高得多，而且同样重要的是，它可以使我们抵御可能必须放松长线投资标准的诱惑。

　　巴菲特认为教会一个人套利等于授人以渔，看上去巴老在宣扬投机，实际上不顾摆在面前的显著的无风险套利机会仍然坚守错误的“长线投资”才是最大的投机，比如面对去年巨大的A、H股和A、B股溢价时的情形。以万科为例，现在A、B股股价已经基本接轨，持有B股的投资者从今年的1月1日算起股价仅下跌了 20％，同期万科A股下跌40％，上证指数损失达44％，数据说明了问题。

　　一个同样的东西，这里卖10块，那里卖5块，奇怪的分析师们却告诉你卖5块的地方流动性比较差，千万别去买。如果你既不来来回回频繁交易，又不是动辄几千万买卖股票，流动性对你又有多大用处呢？

　　去年有人对我说，他不买有H股的股票，以免看见A、H差价让人心慌，这真是股市版的掩耳盗铃。总会有一个标准，你逃不掉那个标准的。比如那时你持有云南铜业，你只要看看江西铜业的H股价格就可以了，总会有一样东西让你心慌的。

　　至于巴老说的“放松长线投资标准的诱惑”，在去年何尝不是贯穿全年？一个忽视明显套利机会的人，一定会相信机构投资报告里面铺天盖地的“买入”建议；一个不觉得10块钱比5块钱贵的人，又怎么会不觉得5000点仍然遍地都是黄金呢？

　　在你年轻的时候发展你的怪癖。这样，当你变老时，人们才不会认为你在逐渐老朽。

　　这话的原话是大卫.奥格威说的，巴菲特引用过来真是他自己的完美写照。我发现在群氓的挟持中，要坚守自己的理念简直比培养怪癖还要艰难。我看到巴老的话后自己写下这句话：“不要害怕孤独，为孤独而骄傲；因为虽然孤独未必意味着正确，正确却肯定属于孤独。”

　　我忘了曾经有几次跟人讨论股市，因为我好像都是在跟同一个人、同一种陈词滥调在讨论。我觉得他们全是抱团取暖的群氓，问题是：在资本市场中抱团似乎只会愈来愈感到寒冷。比如说，牛市里，他们坚决认为只要本币升值不停止，牛市就不会结束；而在熊市里，他们又高呼暴跌都是巨额再融资的过错。当他们发现上一个陈词滥调破灭的时候，他们又赶紧去市面上找下一个陈词滥调，唯独从来不使用自己的大脑。难怪他们发生巨额亏损都要埋怨政府，因为当一个人的重要决定不是经过自己大脑而做出的时候，你不能指望他有勇气为自己的行为负责。

　　我又想起巴老说过：“熟未必能生巧，但熟能生腐。”现在我每看见电视屏幕上跳出“注册分析师”字眼的时候，我就知道这位嘉宾已经接受了所有腐朽理论的灌输，并经过严格的考核而成为一个合格的腐朽理论传播者了。

　　如今巴菲特老先生已经年近八十，然而读他最新的访谈录和致股东信，你会发现他视野依旧开阔、思维敏捷如新。我们如果做不到他那样，也至少不要在自己年轻的时候就开始腐朽吧？

　　实际上，如果你不能确定你远比市场先生更了解而且更能股价你的企业，那么你就不应该参加这场游戏，就像他们在打牌时说的那样，“如果你玩了30分钟还不知道谁是替死鬼，那么你就是替死鬼。”

　　如果5000点上方蜂拥而入的博傻者看过一眼上面的话，不知道替死鬼会不会少些，我无法做出猜想。我倒想起真有人曾问过我：“看上去大家都在赚钱，那么到底是赚谁的钱，又到底是谁输钱呢？”好问题！套用巴老的话，如果不知道是谁输钱，那肯定就是你输钱了。

　　博傻者，无视基本的事实，以狂乱夸张的价格为企业估值，并且把赚钱的唯一希望寄托在有人为这企业提出更狂乱夸张的估价上。又偏偏是这样的人，还在讲长线投资、价值投资。牛市中，正规的证券研究机构同样纷纷为股票给出狂乱夸张的目标价，由此可见高学历和集体研究并不能对市场的疯狂气氛有隔绝效果，相反，它们还起了煽风点火的作用。

　　很多投资者都是麻将高手。当他们概率不利、以小博大的时候，会斟酌再三而忍痛放弃自己的好牌、收藏对手要的牌。为什么在输赢几百元的游戏里能够贯彻执行的纪律，一到输赢几十万的游戏里就全忘了呢？

　　分开投资与投机的那条线永远不是明亮清晰的，当大多数市场参与者最近已经享受凯旋时就变得更加模糊了。……有了那种飘飘然的经历之后，通常明智的人会卷入与舞会中的灰姑娘相似的行为中。他们知道在庆祝会上逗留过久……将最终带来南瓜和老鼠。尽管如此，他们都讨厌错过盛大宴会的每一分钟。……他们正在一个钟没有指针的屋子里跳舞。

　　这是关于“牛市盛筵”的绝顶妙语。我至今清楚记得牛熊分界时期电视台的一档《头脑风暴》栏目，当经济学家曹红辉先生非常清醒地指出“这是一场注定要走向死亡的疯狂的游戏”时，对面的那位著名的美女财经学者（同时也是SOHU博客的大红人）居然回答说：“既然注定要走向死亡，何不让高潮来得再猛烈些呢？”我看到曹先生倒吸一口凉气。

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